Waarderen op basis van multiples

Als bedrijf A verkocht is voor 5 keer de EBITDA van 100, dan zal bedrijf B ook wel 5 keer de EBITDA waard zijn. Toch?  

Om goed over na te denken

1.De aanwezigheid van bancaire schulden en de invloed op de transactieprijs. A is dus verkocht voor 500, zijnde 5 keer de EBITDA. Weten we of er in die transactieprijs van 500 ook een aflossing van de bankschuld is verwerkt? Had de onderneming zonder de schuld niet voor bijvoorbeeld 600 verkocht zijn geweest? Zijnde 6 keer de EBITDA?

2.Toekomstverwachting. Als bedrijven A en B beide een EBITDA van 100 hebben in de meest recente jaarrekening, maar dat B meer omzetgroei verwacht dan bedrijf A. Dan zou ik liever investeren in bedrijf B toch? Zou bedrijf B op basis van deze positievere toekomstverwachting niet een hogere multiple moeten hebben van de berekende 5? 

3.Cashconversie. Bedrijf A houdt van haar 100 EBITDA slechts 60 cash over (cash conversie), terwijl bedrijf B van haar 100 EBITDA 90 cash over houdt. Zou bedrijf B dan een hogere multiple moeten krijgen?

4.Grootte van de onderneming. Waarom worden grotere onderneming meestal voor meer dan 5 keer de multiple verkocht?

5.Manipulatie van de EBITDA. Bedrijf A heeft een EBITDA van 100 en is dus verkocht voor 500. Bedrijf B heeft ook een EBITDA van 100. Stel dat bedrijf B haar auto’s financiert op basis van operational lease en bedrijf A koopt haar auto’s op basis van eigen middelen. Waren deze auto’s er niet, dan zou bedrijf B dus een hogere EBITDA hebben. Zou onderneming B dan niet meer dan onderneming A waard zijn?

Conclusie

Merk op dat het gebruik van Multiples een aantal valkuilen heeft waar u zich bewust van dient te zijn!