Kwaliteit van de kasstromen
Aandelen worden vaak gewaardeerd op basis van toekomstig kasstromen. Voor het bepalen van de toekomstige kasstromen is een analyse van de historische kasstromen nuttig. Houdt bij het bepalen van de kwaliteit van de historische kasstromen, ofwel de houdbaarheid van deze gerealiseerde kasstromen voor de toekomst, rekening met het volgende:
Om over na te denken:
1.Is de historische operationele vrije kasstroom gemanipuleerd hoog door een tekort aan investeringen in materiele vaste activa (auto’s, machines, inventaris etc.)?;
2.Is de historische EBITDA gemanipuleerd hoog door een tekort aan investeringen in R&D, opleiding van personeel, marketing, onderhoud van machines etc.?;
3.Indien je waardeert o.b.v. van (EBITDA) Multiples, weet je überhaupt hoeveel cash er over blijft van de jaarlijkse EBTDA? Winstbelasting, investeringen in materiele vaste activa en operationeel werkkapitaal hebben impact op de kasstromen (Cash conversie);
4.Het verhogen van EBITDA gaat vaak gepaard met investeringen in werkkapitaal en materiele vaste activa. Significante investeringen in de recente historie kunnen leiden tot significant hogere EBITDA in de toekomstige jaren.
5.Is het saldo liquide middelen op transactiedatum niet kunstmatig opgehoogd door gemanipuleerde betaaltermijnen voor debiteuren en/of crediteuren of is de voorraad te laag? Ter voorbeeld, zijn er zogenoemde onderliggende verschillen waardoor de stand niet marktconform is?